（来源：孙婷非银金融研究）

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事件：中国财险发布2025年前三季度业绩：1）前三季度净利润403亿元，同比+50.5%；Q3单季净利润168亿元，同比+80.9%。2）Q3末净资产2899亿元，较年初+12.3%。

承保端表现亮眼，前三季度承保利润同比翻倍。1）前三季度保费收入同比+3.5%，其中车险同比+3.1%，意健险增速最快为+8.4%，农险则仅同比-3.1%。2）前三季度综合成本率96.1%，同比-2.1pct。其中车险、非车险综合成本率分别为94.8%、98.0%，分别同比-2.0pct、-2.5pct，主要是公司持续降本提质增效、不断优化费用投入影响，预计大灾赔付减少也产生利好影响。3）前三季度承保利润149亿元，同比+131%；Q3单季承保利润32亿元，实现扭亏为盈（上年为-12亿元）；车险、非车险前三季度承保利润分别为118亿元、32亿元，分别同比+65%、+364%。

投资：增配权益投资、充分受益于股市上涨，总投资收益显著提升。前三季度总投资收益359亿元，同比+33%。前三季度未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为480/494/528亿元，当前市值对应2025E PB 1.3x，维持“买入”评级。

风险提示：行业保费增速低于预期；自然灾害等不确定因素。

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东吴非银 孙婷团队：孙婷、何婷、曹锟、欧旺杰、武欣姝、罗宇康

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